2025年年度报告将当年定位为十四五规划收官之年，管理层定性为极不平凡、成效显著的一年，行业层面整体表现强劲，十种有色金属产量首次突破8,000万吨；公司确立创建全国一流的有色金属新材料高科技产业集团的战略方向，部署八个增效行动，并确定2026年度经营目标为铅产品75.5万吨、黄金16吨、白银1,900吨、阴极铜16万吨、硫酸98万吨。

  2026年半年度报告对行业环境的定性明显转向审慎：全球有色金属行业呈现冲高回落、修复企稳走势，在地缘冲突—通胀预期—流动性收紧的宏观三角中震荡前行；铅价高位回落（SHFE铅主力合约上半年跌幅约8%），铜冶炼迈入零基准加工费时代，现货加工费下探至负值区间。战略表述上，中报延续四大新材料产业链与六轮驱动创新体系，将经营重心凝练为精益管理、创新活力、新材料产业壮大、安全发展四个维度，新材料与数智化（1+10+20+N创新平台、工信部卓越级智能工厂）的阐述篇幅较年报进一步加大。

  战略重心切换的信号在于叙事结构：2025年年报以主要经济指标超额完成行业龙头地位持续巩固为第一大成果；2026年中报则将新材料产业加速壮大单独成段，明确坚定不移地推动四大新材料产业链向更高的附加价值、更强竞争力的方向做强做优。叙事重心由规模与排名转向结构升级，与加快产业由原材料向新材料转型的战略方向保持一致。

  2025年年度报告数据显示，公司收入结构已呈贵金属主导：银产品收入137.40亿元（毛利率3.33%）、金产品106.75亿元（毛利率11.38%），贵金属合计244.15亿元，超过有色金属板块的226.89亿元；铅产品2025年收入104.95亿元，毛利率-4.85%，为各品类中唯一毛利率为负的产品。2026年上半年在铅酸蓄电池持续受锂电池替代冲击、国内铅社会库存先降后升的背景下，公司铅产品产销量仍分别增长18.36%和18.17%，体现再生铅行业出清（二季度中小再生铅企业普遍亏损）中头部企业的产量集中效应；阴极铜产销量分别下降5.29%和7.96%，与行业反内卷下冶炼企业主动产能压减的判断一致；黄金产量增长6.37%至7,000.50千克、白银产量增长3.09%至844.41吨，同期SHFE黄金期货上半年成交均价977.38元/克，同比上涨24.71%，量价共同支撑利润。

  增长引擎的变化：2025年铅产品产量同比+29.45%为当年第一增长极（铅锭、阴极铜、银锭、铅合金产量均创近6年新高，铅产能、白银产能均实现全国第一）；2026年上半年增长引擎切换为铅产量的继续放量叠加金银量稳价升，阴极铜则主动收缩。新材料业务由2025年年报的培育表述升级为中报加速壮大——高性能5微米铜箔销售占比超过60%，4微米及4.5微米铜箔完成研发进入落地推广阶段，7N超纯碲、镉、铟、锌等高纯金属中试产线已实现稳定量产。

  2025年年报披露的2026年度经营目标与2026年上半年实际产量对照：

  新能源材料：2025年年报计划推动5微米铜箔销售占比提升至50%以上，2026年中报披露5微米铜箔销售占比已超过60%，并完成4微米、4.5微米铜箔研发；高纯金属领域7N超纯碲、镉、铟、锌实现稳定量产。

  数智化：2025年年报提出1+2+3+N数智化总体设计，2026年中报披露有色冶炼全流程一体化智能工厂项目入选工信部卓越级智能工厂，多个数字化管理平台相继投用，数智化改造项目有序落地。

  海外资源布局调整：2025年年报计划统筹国内外资源开发布局、优化国外矿山合作模式，2026年上半年公司以23,000,000.00澳元转让SORBY HILLS 25%矿权（其中12,500,000.00澳元已于2026年1月收到），并对参股公司上海盛鸿融信国际贸易有限公司3.4038%股权实施公开挂牌转让——海外布局由上年的拓展转向处置回收，与公司披露的统筹国内外原料采购、拓宽资源保障渠道形成双向动作。

  资本运作：2026年4月3日董事会审议通过2026年度向特定对象发行股票预案，发行对象为包括控制股权的人豫光集团在内的不超过35名投资者，尚需国资监管批准、股东会审议、上交所审核及证监会注册。

  2025年研发投入合计12.28亿元（全部费用化），占据营业收入2.48%；研发人员724名，占员工总数13.88%。2026年上半年研发费用1.79亿元，同比+28.78%，增速高于管理费用（+16.96%）与财务费用（-14.40%），管理层在经营分析中亦将归集研发费用规模逐步的提升列为创新体系建设成果。

  成果产出方面，2025年公司申请专利58项，主导完成《铅锭》国家标准外文版立项，主持和参与各类标准7项；2026年上半年《铅铜阳极泥绿色短流程多金属回收关键技术及装备》入选国家工业资源综合利用目录，《重有色冶炼过程优化智能控制管理系统开发与应用》获有色金属工业科技奖一等奖，公司凭借有色冶炼全流程一体化智能工厂入选工信部卓越级智能工厂，并获评2025年度重点行业能效领跑者企业。

  核心竞争力表述的边际变化：2025年年报列示规模优势、技术优势、人才优势、质量优势、市场优势五项；2026年中报调整为技术优势、人才优势、质量优势、市场优势四项，规模优势未再单列，而将国内铅锭和白银生产领域的有突出贡献的公司核心稀贵金属回收提纯技术全国领先、多项关键技术入选国家工业资源综合利用目录前移至行业与业务描述中。护城河叙事由规模第一向技术领先+稀贵金属综合回收倾斜，与新材料战略形成呼应。

  管理层将营业收入变动归因于产销量增加，基本的产品市场价格上涨，营业成本变动归因于产销量增加，主要产品原料采购价格持续上涨。收入+52.73%与扣非净利+3.29%之间的显著背离，对应铜现货加工费下探至负值、再生铅加工费下行压缩冶炼利润的行业现实。总利润增速（+7.24%）低于收入增速的部分，由非经常性损益（合计7,848.66万元，其中政府救助4,088.78万元、非流动资产处置损益3,147.37万元、金融实物资产公允价值变动损益1,783.58万元）与投资收益（合计1.98亿元，大多数来源于处置衍生金融工具取得的投资收益1.98亿元，上年同期该口径为2,887.43万元）形成补充，这也是归母净利增速（+12.46%）高于扣非增速（+3.29%）的直接原因。

  现金流是本期最突出的变化点：经营活动现金流量净额由上年同期-256.70万元扩大至-16.48亿元，管理层归因为原料价格上升、原料采购规模增加，与期末预付款项17.42亿元（+102.31%）、衍生金融实物资产6.21亿元（+1726.27%）、一年内到期的非流动负债30.72亿元（+57.03%）相互印证——公司在原料价格上行周期中加大采购与套期保值资金占用，并通过新增借款补充流动性（筹资活动现金流量净额10.995亿元，同比+109.18%）。拉长观察，2025年全年经营活动现金流量净额5.10亿元（-31.23%），已连续两年同比下降，本期进一步转为净流出，显示经营规模扩张对运用资金形成持续消耗。

  盈利能力指标方面，加权平均净资产收益率7.86%、同比减少0.56个百分点，扣非后6.73%、同比减少1.12个百分点；在收入增速明显高于利润增速、期末归母净资产70.74亿元（较上年末+8.14%）扩张的背景下，资本回报率走低。衍生品敞口方面，以套期保值为目的的衍生品投资中，商品衍生品期末账面价值5.69亿元（占期末净资产8.04%）、外汇衍生品207.02万元，报告期内衍生品购入金额合计2,221,294.91万元，套期保值损益已成为利润表的重要变量。

  2025年年报与2026年中报均列示四类风险——价格波动、安全环保、汇率、政策，风险清单未新增类别，但两处口径变化值得关注：

  价格风险由价格波动风险扩展为产品价格和原料价格波动风险，并强化原料自给率较低的表述。2026年上半年铅价下跌而废电池原料价格坚挺、再生铅加工费下行的行业现实，使原料端风险权重上升。

  汇率风险由2025年年报的外币借款主要以美元进行结算细化为2026年中报的主要以美元与澳元进行结算，与公司处置以澳元计价的SORBY HILLS矿权后的澳洲资产敞口变化同步。

  风险应对手段显性化：2026年中报首次在中报层面详列衍生品投资类型、规模与风控制度，明确商品衍生品期末规模占净资产8.04%，并披露1+3价格管理委员会、动态预警机制、四个一常态化管控等组织化对冲手段。公司在风险类别不变的情况下，将敞口规模数据与管理工具前移披露，反映管理层对宏观三角震荡环境的应对姿态，同时也使衍生品损益（本期确认1.98亿元处置收益）成为业绩解释中不可忽视的组成部分。

  豫光金铅2026年上半年延续以量补价的经营路径：铅产品产销量增长超18%、金银量增价升，推动营业收入同比+52.73%至342.73亿元，但扣非净利润仅+3.29%，经营活动现金流量净额-16.48亿元，加权ROE同比减少0.56个百分点，经营质量与规模扩张之间出现阶段性背离，背离成因集中于冶炼加工费收缩与原料采购成本上行。结构层面，贵金属已成为收入主体，新材料业务（5微米铜箔销售占比超60%、7N高纯金属量产、4微米及4.5微米铜箔进入推广）由规划进入兑现期，构成原材料向新材料转型战略的实质支撑；资源与资本运作上，转让SORBY HILLS矿权、挂牌处置参股股权与推进向特定对象发行股票预案并行，显示公司在回收资金与引入资本之间寻求再平衡。后续值得跟踪的变量包括：下半年经营现金流的回补能力、定增预案的审批进展，以及新材料业务对利润结构的实际贡献能否延续。

  证券之星估值分析提示豫光金铅行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般，综合基本面各维度看，估值合理。更多

  以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的是传播更多详细的信息，证券之星对其观点、判断保持中立，不保证该内容（包括但不限于文字、数据及图表）全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关联的内容不对各位读者构成任何投资建议，据此操作，风险自担。股市有风险，投资需谨慎。如对该内容存在异议，或发现违法及不良信息，请发送邮件至，我们将安排核实处理。如该文标记为算法生成，算法公示请见 网信算备240019号。